"Котировки алюминия по итогам торгов 2 февраля составили $2986/т на фоне снижения цен на энергоносители в Европе, тогда как буквально за несколько дней до того цены достигли нового исторического максимума ($3131/т). Цены на другие цветные металлы, наоборот, выросли на торгах 2 февраля, частично восстановившись после снижения на прошлой неделе.

Несмотря на ужесточение монетарной политики ФРС США, котировки алюминия и прочих цветных металлов демонстрируют разнонаправленную динамику. Основная причина - разные ожидания в отношении фундаментальных факторов. В частности, в 2022 г. участники рынка алюминия опасаются существенного дефицита в результате сокращения предложения металла в Европе и Китае. Так, по оценкам "Русал", глобальный дефицит алюминия в текущем году может составить 1,6-1,7 млн т. При этом именно в первом и втором кварталах 2022 г. рынок зафиксирует наиболее значительную нехватку металла, тогда как во втором полугодии прогнозируется восстановление производства в Китае.

Проблемы с поставками металла на рынок начались ближе к концу третьего квартала 2021 года, когда дефицит поставок электроэнергии привел к сокращению выпуска алюминия в Китае, а в Европе из-за высокой стоимости электричества заводы вынуждены были останавливаться в пиковые часы загрузки. Доля затрат на электроэнергию в общей себестоимости производства алюминия увеличилась с 33% до 38%. И хотя на текущий момент основные проблемы с поставками электроэнергии решены, убытки из-за высокой себестоимости производства алюминия вынуждают некоторые предприятия закрываться. Так, в конце 2021 г. Alcoa Corp. заявила, что закроет свой убыточный алюминиевый завод San Ciprián в Испании (228 тыс. т в год), а Norsk Hydro сократит производство на заводе в Словакии до 60% мощности.

Помимо высоких цен на электроэнергию, себестоимость увеличилась из-за более дорогого первичного сырья (бокситов, глинозема) и высоких цен на обожженные аноды (в связи с ростом цен на нефтяной кокс и каменноугольную смолу). В результате роста основных компонентов себестоимости кривая затрат (cash costs curve) выпуска алюминия в 2021 г., по текущим оценкам, выросла на 15-20% относительно 2020 года. При этом прямые издержки некоторых производителей, находящихся в "хвосте" кривой затрат, достигли уровней в $2250-2500/т.

Представители отрасли, участники рынка и инвесторы настроены на то, что в 2022 г. предложение алюминия продолжит сокращаться, если стоимость энергоносителей не скорректируется. Еще несколько предприятий в Европе могут сократить мощности, о чем будет объявлено в следующие несколько месяцев.

В Китае риски снижения усиливаются за счет более жесткого контроля со стороны регуляторов за выбросами от алюминиевых мощностей. Политика властей КНР в отношении выбросов может сдерживать полноценное восстановление мощностей даже после стабилизации цен на электричество и проведения Олимпийских игр. Согласно плану новой пятилетки, к 2025 г. алюминиевая промышленность КНР должна снизить выбросы на 5%. При этом рост мощностей, использующих гидроэнергетику в провинции Юньнань (Yunnan), не сможет компенсировать снижение производства, вызванное требованиями сокращения выбросов.

В условиях роста себестоимости выпуска и прогноза снижения предложения котировки алюминия обеспечены фундаментальной поддержкой для формирования устойчивого долгосрочного восходящего тренда, однако в краткосрочной перспективе "Открытие Research" ожидает увеличения волатильности цен. В частности, на рынке остается много неопределенности в отношении того, как именно регуляторы в КНР будут действовать в текущем году, как быстро сможет восстановиться предложение в Европе в случае дальнейшего падения цен на электричество и повлияют ли геополитические факторы на предложение алюминия (Русал обеспечивает 6% добычи алюминия в мире).

По мере снижения неопределенности на рынке можно будет выстроить более точную траекторию движения цен в следующие 12 месяцев. Тем не менее базовый прогноз "Открытие Research" предполагает, что цены на алюминий начнут заметнее снижаться во втором квартале 2022 года".