Сумели договориться
22 ноября подтвердилась предварительная информация о том, что «Комплексные энергетические системы» (КЭС) и «Газпром» уладили конфликт вокруг акций ОАО «Волжская ТГК» (ТГК-7). Пресс-служба «КЭС-Холдинга» официально подтвердила, что урегулирована ситуация с задолженностью перед структурой ОАО «Газпром», в обеспечение которой было заложено 11,3% акций самарской генерирующей компании. Акции освобождены из-под залога. По оценкам экспертов, задолженность составляла немногим более 16 млрд руб.
19 мая 2008 года тендерная комиссия РАО «ЕЭС России» приняла единственную заявку на покупку 32,2%-ной госдоли в «ВоТГК» от оффшорной компании Berezville Investment Limited, которую аналитики связывают с «КЭС-Холдингом». Оплата госпакета должна была состояться в несколько траншей до ноября 2009 года. Эксперты утверждали, что после покупки госпакета «КЭС-Холдинг» консолидировал 57% акций «ВоТГК».

Однако для оплаты госпакета «ВоТГК» требовалось около 27,5 млрд руб., выплатить такую сумму в течение полутора лет было затруднительно, особенно в кризисный год. По этой причине «КЭС-Холдинг» заблаговременно вел с «Газпромом» переговоры о совместном владении госпакетом «ВоТГК». Однако первые заявления о практически заключенных договоренностях появились лишь в ноябре 2008 года. Ход переговоров стороны не комментировали, содержания готовящихся и достигнутых договоренностей не раскрывали. Тогда же заместитель главы «Межрегионгаза» Денис Федоров объявил, что «Газпром» войдет в уставный капитал «ВоТГК» в 2009 году.
Впоследствии стало известно, что планировалось создать совместное предприятие, в которое обе стороны вносили по 11,3% акций «ВоТГК». В СП «Газпрому» причиталось 51% акций. Соглашение было подписано в декабре 2008 года. Для покупки 11,3%-ного пакета акций «ВоТГК» «Газпром» предоставил «КЭСу» заем в размере 12,767 млрд руб. под 10% годовых. До погашения займа пакет был в залоге у структур «Газпрома».
Обсуждался также вопрос передачи в СП акций допэмиссии «ВоТГК» (12,9%) и акций 32,2%-ного госпакета «ВоТГК», который планировалось выкупить у «ФСК ЕЭС». Расплатиться за госпакет полностью «КЭС» не смог и получил из него лишь 2,5% акций.
Летом 2010 года «Газпром» отказался от идеи участия в СП и потребовал погашения займа. Сегодня возникший в связи с этим конфликт урегулирован.
На единую акцию
«Полагаю, что конфликт с «Газпромом», в первую очередь, урегулировался с той целью, чтобы инициировать подготовку консолидации «Волжской ТГК» в объединенную структуру «КЭС-Холдинга», - сообщил «Времени» аналитик ИК «Финам» Алексей Ковалев.
О стратегических планах перевода генерирующих активов на единую акцию с возможным последующим IPO президент «КЭС-Холдинга» Михаил Слободин заявил еще в мае 2008 года, непосредственно по окончании годового собрания акционеров «ВоТГК».
Весной 2010 года Михаил Слободин сообщил, что корпоративные процедуры по объединению генерации завершатся в течение двух лет, а 13 октября 2010 года подтвердил, что работа по консолидации подконтрольных «КЭСу» генерирующих активов идет по графику «в позитивном ключе».
Сославшись на свой разговор с представителем «Волжской ТГК» от 25 ноября, Алексей Ковалев утверждает, что пока компания не занимается подготовкой каких-либо документов по вопросу перевода на единую акцию. Эту информацию подтвердили и корреспонденту «Времени».
«Однако я вполне допускаю, что такая работа активно ведется в самом «КЭС-Холдинге», тем более что с момента первых заявлений о потенциальной консолидации прошло уже более чем два года», - предположил Алексей Ковалев. В «КЭС-Холдинге» официальных заявлений на этот счет пока не делают.
Соотношение неопределенностей
Одним из ключевых для подготовки перевода генерации КЭС-Холдинга» на единую акцию остается вопрос о доле холдинга в уставном капитале «Волжской ТГК».
«Информация о фактической доле, контролируемой «КЭС-Холдингом» в «Волжской ТГК», довольно запутана, так как холдинг владеет акциями компании не напрямую, а через свои оффшоры, - говорит Алексей Ковалев. – Тем не менее, полагаю, что поскольку «Газпром» никак не отреагировал на недавнее сообщение «КЭС-Холдинга» об урегулировании спора между компаниями, есть весомые основания полагать, что «КЭС-Холдинг» через свои оффшоры ныне является конечным владельцем как минимум 48% акций «Волжской ТГК».
Аналитик ИК «Тройка Диалог» Игорь Васильев приводит другие данные. По его мнению, можно уверенно говорить о владении «КЭС-Холдингом» 37,5% акций «ВоТГК». В любом случае контроль холдинга распространяется не более, чем на 46% акций.
Одновременно блокирующий 30%-ный пакет находится в собственности у «Федеральной сетевой компании ЕЭС», правопреемника РАО «ЕЭС России». 6 августа 2010 года ОАО «ФСК ЕЭС» и ЗАО «КЭС» заключили соглашение о сотрудничестве и координации взаимодействия по развитию электроэнергетики. Документ подписали Председатель Правления ФСК ЕЭС Олег Бударгин и Генеральный директор КЭС Евгений Ольховик.
 «Решение вопроса о переводе генерирующих активов «КЭС-Холдинга» на единую акцию зависит не только от «Газпрома», - подчеркивает Игорь Васильев. - Не стоит забывать, что сейчас 30%-ный пакет акций «ВоТГК» находится в собственности ОАО «ФСК ЕЭС», и есть вероятность перехода этого пакета к ОАО «ИнтерРАО ЕЭС». Позиция ФСК ЕЭС и ИнтерРАО по намерению «КЭС-Холдинга» консолидировать генерирующие активы пока не ясна. Но в любом случае, обладатель 30%-ного блокпакета может заблокировать такое решение», - подвел черту аналитик.
Игорь ВАСИЛЬЕВ, аналитик ИК «Тройка Диалог»
- Говорить о долях «КЭС-Холдинга» в объединенной генерирующей компании пока несколько преждевременно. Здесь все будет определяться коэффициентами конвертации, которые будут установлены для акций дочерних компаний. А они могут колебаться в достаточно широких пределах. Если же суммировать значения текущей капитализации ТГК-5, 6 и 9, то суммарная капитализация составит около $3 млрд. Добавив «Волжскую ТГК (ТГК-7), получим немногим более $5 млрд.
Алексей КОВАЛЕВ, аналитик ИК «Финам»
- «Волжская ТГК» - довольно крупный актив (вторая по величине установленной мощности среди ТГК России), без нее установленная мощность объединенной компании (ТГК-5, 6 и 9) составила бы лишь 8847 МВт, тогда как с учетом «Волжской ТГК» — 15727 МВт. Что касается возможной капитализации объединенной компании, то с учетом текущих рыночных котировок консолидирующихся ТГК она может составить $3,0-5,3 млрд, в зависимости от включения в ее конфигурацию «Волжской ТГК».
Судить о вероятной доле «КЭС-Холдинга» в объединенной компании не берусь из-за неопределенностей, связанных с владением через номинальных держателей. Однако маловероятно, что она будет ниже контрольной (в обеих из возможных конфигураций.

Источник: газета «Время».